半片残青

　　2008年開年，大雪、股災和今年如此相像。雖然陽光下沒有新鮮事，但歷史不會簡單重復。十年來，美國股市屢創新高，但估值過高有調整要求和估值壓力。另外，由於股票基金和對沖基金表現不佳，資金湧向被動型基金，尤其是ETF和CTA量化基金，算法交易和ETF等量化投資助漲助跌容易發生共振和閃崩。

　　美國十年期國債利率突破2.85%是導致美國資本市場調整的主要原因。確實美國最近通脹和利率上升過快，但是利率並不具備繼續大幅攀升的空間，美國最近利率攀升更多是由美元主動貶值引發的石油等商品價格波動引起的，美元升值和回流將會抑製資源品價格和通貨膨脹，2018年美國實際利率持續向上超過GDP增速的可能性不大，並且當前美國利率水平仍然處於歷史低位，十年國債收益率遠遠低於2008年5%和1987年的10%。美國要搞1.5萬億美元基建投資融資的話短期加息空間不大。

　　美國進入繁榮中後期，股市漲幅過大估值過高有調整的需要，中國還處於高增長低通脹的復蘇初期。2018開年以來中國經濟繼續向好：多項數據表明中國經濟有著十分強的韌性，在全球經濟復蘇的大背景下，沒有理由因為市場下跌而看空中國經濟。畢竟中國股市2008年以來股市還在3000點救市位置，上證50和滬深300還在12倍和16倍市盈率估值。

　　長期來看，中美債務水平都處在歷史高位，去杠桿對中國經濟是好事，杠桿率回到安全水平，才有未來加杠桿推動經濟進一步發展的空間。當前國內宏觀環境更類似2004年，是政府主動逆周期調控帶來的結果，後麵大概率會從復蘇走向繁榮和過熱，就此看空宏觀經濟站不住腳，也不符合經濟發展規律。2018年中國經濟總量已經和2008年不可同日而語，內需社會商品零售總額已經超過美國，外需全球經濟都在復蘇，抗風險能力在加大。

　　大雨傾盆的時候，準備好魚桶和漁網是當務之急。股市大跌是買入高壁壘優質公司的好機會。2008年尚雅投資發現了低碳經濟和新能源板塊異軍突起。市場就像一個鐘擺，總是從一個極端走到另一個極端，周而復始，漲會漲過頭，跌會跌過頭，漲過頭了會跌回來，跌過頭了會漲回來，不過這種價格波動都會有一個價值錨，價格會圍繞價值上下波動最終實現均值回歸，股票從短期來講是投票機和情緒，長期來講是稱重機和價值，每當市場出現恐慌性拋售的時候，是捕捉大魚發現價值錨的好時候。